Moeda, Constituição, Títulos de Capitalização: Soluções de Limite de Crédito

Mova-se, a moeda de trilhões de dólares, há um novo trabalho no teto da dívida – e parece tão complicado que alguns de seus apoiadores sugeriram que é mais provável que funcione.

Durante anos, os céticos do teto da dívida argumentaram que o limite de quanto os EUA poderiam tomar emprestado poderia ser alcançado imprimindo uma moeda de grande valor e depositando-a em uma conta do governo no Federal Reserve. O dinheiro resultante pode ser usado por funcionários para pagar as contas da nação. A manobra tiraria proveito de uma peculiaridade da lei dos EUA que dá ao secretário do Tesouro amplo poder de decisão ao cunhar moedas de platina.

Mas sempre há desafios com a ideia: o Tesouro tem mostrado pouco apetite. Não está claro se o banco central adotará a moeda. Parece pouco convencional ao ponto do absurdo. Agora, alguns estão defendendo uma alternativa que parece interessante: títulos de capitalização.

O governo geralmente financia emitindo dívida na forma de instrumentos financeiros chamados títulos e letras. Eles valem uma certa quantia após um certo período de tempo – por exemplo, $ 1.000 em 10 anos – e pagam “cupons” duas vezes por ano entre eles. Normalmente, essas taxas de cupom são definidas próximas às taxas de juros do mercado.

Mas em Título premium A ideia é que o governo renove títulos antigos e vincendos com uma taxa de cupom mais alta. Fazer isso não aumenta tecnicamente a dívida do país — se o governo tinha US$ 1.000 em títulos de 10 anos em circulação, ainda tem US$ 1.000 em títulos de 10 anos em circulação. Mas os investidores pagarão mais para manter um título que paga $ 7 por ano do que um título que paga $ 3,50, portanto, garantir uma taxa de juros mais alta permitirá que o Tesouro levante mais dinheiro.

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Essas altas taxas de juros, que custam mais dinheiro ao governo, são um problema? Tecnicamente não. Aplicável ao limite de crédito Valor de face da dívida pendente do governo central (US$ 1.000 em nosso exemplo), não promessas futuras de pagamento de juros.

E a ideia pode ter um sabor ligeiramente diferente. O governo pode emitir títulos que pagam cupons regulares, mas nunca reembolsam o principal ou os títulos permanentes. As pessoas os compram para um fluxo de caixa de longo prazo e não aumentam o valor do principal devido no empréstimo.

A ideia do título premium recebeu apoio de alguns grandes nomes. Comentarista econômico Matthew Yglesias trouxe Em janeiro, o colunista da Bloomberg Matt Levine foi escrito Para isso, o colunista do The New York Times e economista ganhador do Nobel, Paul Krugman, defendeu esta semana.

Mas mesmo os defensores dos títulos premium reconhecem que isso pode enfrentar desafios legais ou prejudicar a reputação dos Estados Unidos aos olhos dos investidores. Embora possa vir em embalagens diferentes, tem muito em comum com a ideia da moeda. Qualquer plano exploraria uma brecha para aumentar os cofres do governo sem realmente aumentar o teto da dívida.

Ambos podem impedir que o que é visto como enigmático se torne realidade.

De todas as opções que o governo poderia usar para ultrapassar unilateralmente o teto da dívida, “em nossa opinião, elas são as menos prováveis”, disse Chris Kruger, analista de políticas da TD Cowen.

Mas uma solução que dependa da 14ª Emenda pode obter amplo apoio, disse o Sr. Kruger disse. Ele invoca um dispositivo da Constituição que diz que a validade da dívida pública não pode ser questionada.

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Alguns juristas argumentam que a linguagem viola o limite legal da dívida, que atualmente reduz a dívida federal para US$ 31,4 trilhões. A ideia é que a obrigação do governo de pagar sua dívida violaria as regras do teto da dívida – portanto, o teto da dívida poderia ser ignorado.

Pode não ser uma solução perfeita: a medida atrairia uma contestação judicial imediata e semearia incerteza no mercado de títulos, até mesmo seus proponentes admitem. No entanto, alguns funcionários da Casa Branca exploraram a opção.

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