Jay Powell empurra apostas de investidores em cortes iminentes de taxas

A Reserva Federal deixou duas coisas claras na sua reunião de quarta-feira: os cortes nas taxas de juro estão a chegar, mas não tão cedo como muitos investidores gostariam.

Após dois anos de turbulência, o banco central cancelou um dos ciclos mais dramáticos de aumentos de taxas em décadas, incluindo uma inflação desenfreada que assolou os responsáveis ​​do banco central.

Não houve menção de “maior estabilização da política” na declaração oficial – isto é, mais aumentos de taxas – se for considerado apropriado. Em vez disso, surgiu um indício de vitória, com o banco central a observar que os riscos para o pleno emprego e a inflação baixa estão agora a “passar para um melhor equilíbrio”.

Os observadores do Fed leem o texto: Os custos dos empréstimos aumentam 525 pontos base em 18 meses O período punitivo terminou oficialmente.

Não pense que novos cortes são iminentes. Tal como nas três reuniões anteriores, o banco central manteve na quarta-feira as taxas profundamente no território de controlo, nos máximos de 23 anos, de 5,25% e 5,5%. E embora a tendência para aumentos tenha desaparecido, o banco central ainda não está pronto para reduzi-los.

O motivo do atraso? As autoridades querem “alta confiança” de que a inflação atingirá a meta de 2% do banco central.

Essa exigência de garantias confunde alguns economistas e investidores. Os responsáveis ​​do banco central estão a acompanhar de perto a medida da inflação no segundo semestre de 2023 – o índice de despesas de consumo pessoal – em apenas 1,9 por cento.

Powell reconheceu que este foi um período de seis meses de “boas notícias” sobre a inflação. Mas o banco central quer mais dados e mais certeza. Portanto, ele estava confiante de que o mercado apostaria mais baixo na próxima reunião em março – o que não é o seu “caso base”.

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Salvo um desastre económico entre agora e 20 de março, os comentários de Powell na quarta-feira praticamente descartaram a redução gradual no início da primavera, disseram observadores do Fed. A movimentação do mercado após a reunião viu as ações caírem, os títulos do Tesouro subirem e os traders reduzirem as chances de um corte nas taxas em março, de 60% para um terço.

A resistência de Powell aos desafios dos investidores contrastou com os comentários da Fed em meados de Dezembro, quando a sua retórica pacífica aumentou algumas expectativas do mercado para cortes trimestrais de seis pontos base a partir do início da Primavera.

Na quarta-feira, Powell estava com um humor mais Bisonho, mantendo a confiança na economia – e recusando-se a juntar-se ao coro de líderes de claque que dizem que os responsáveis ​​pela fixação das taxas conseguiram uma aterragem suave ao domar a inflação sem provocar perdas generalizadas de empregos.

Os EUA tiveram um desempenho superior ao de outras economias avançadas no ano passado, expandindo 3,1%, apesar de uma taxa de desemprego historicamente baixa de 3,7% em Dezembro. Mesmo assim, Powell disse que ainda há “um caminho a percorrer” antes de declarar vitória.

Na verdade, esse forte crescimento deu aos responsáveis ​​pela definição das taxas a liberdade de decidir quando e até que ponto aliviar a política monetária, observou o governador da Fed, Christopher Waller, no mês passado.

“O banco central claramente não quer arriscar a sua boa sorte anunciando previamente quaisquer cortes nas taxas”, disse Ishwar Prasad, professor da Universidade Cornell. “No entanto, se as notícias sobre a inflação forem boas, o banco central está a enviar um sinal claro de que cortes nas taxas estão a caminho.”

Mas adiar os cortes nas taxas até o final do ano apresenta alguns riscos, disseram alguns economistas. O banco central foi inicialmente demasiado lento para responder à inflação elevada – e agora corre o risco de diminuir demasiado tarde.

“Temos os ingredientes certos para continuar a inflação de última milha”, disse Greg Dago, economista-chefe da EY. As empresas perderam alguma da sua capacidade de aumentar os preços, disse Tago, e há sinais de que a inflação salarial também está a diminuir.

“Qualquer observador externo dirá que a flexibilização em março seria o ideal”, acrescentou. “Mas as autoridades do Fed querem ter essa almofada extra de confiança, por isso vão esperar até maio.”

Alguns analistas partilharam as preocupações de Powell de que a inflação poderia revelar-se ainda mais rígida – e muito além da meta de 2 por cento.

Vincent Reinhardt, alto funcionário do Fed que agora trabalha na Dreyfus and Mellon, apontou para um aumento no índice de preços ao consumidor – outra medida da inflação monitorada pelo Fed – de 3,1% em Novembro para 3,4% em Dezembro. Outra razão pela qual março não significa corte são os aumentos.

“Essa influência benéfica nos preços resultante do alívio das pressões na cadeia de abastecimento e da redução dos preços das matérias-primas certamente parou e provavelmente foi revertida”, disse Reinhardt.

Os investidores já estão a fazer parte do trabalho da Fed, salientou, à medida que precificam cortes nas taxas, reduzindo os rendimentos das obrigações e ajudando a reduzir o custo de capital para as empresas. Esse efeito de mercado, combinado com a forte saúde da economia, favoreceu a demora do banco central.

“O que acontece se a inflação não continuar a descer ou se não recuperar? Se abrandar demasiado cedo, os mercados vão reforçar o seu erro. Como banco central, é melhor que seja mais conservador neste momento.”

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